“芯片业史上最重要IPO”遭叫停！为何受伤的总是Arm？

根据彭博社7月19日消息，由于英国近期政界动荡，软银集团暂停了旗下芯片部门Arm在伦敦上市的谈判。

图源：彭博社

一直以来，无论是科技界、政界、产业界又或者是投资界，所有人都在密切关注着Arm的上市交易，用软银创始人孙正义本人的话来说，Arm的IPO计划是“半导体行业史上最重要的IPO”，并原本预计将成为伦交所历史上最大规模的科技股上市交易之一。

那么，为何Arm的上市之旅如此一波三折，这家英国芯片公司又为何吸引了所有人的目光，成为众人追捧的对象？

一波三折的Arm上市之路

“Hello World，I am Arm”，1985年4月26日下午3点，伴随着屏幕上出现的这一行字，全球第一款商业RISC处理器Arm1成功运行。此后的37年里，从剑桥大学一间小屋起家的Arm，不断开疆拓土，在全球落地生根，成为了几乎全世界公司都离不开的企业，所设计的芯片架构用于全球约95%的智能手机中。

2016年7月，日本软银集团宣布将以243亿英镑（320亿美元）现金收购Arm公司并将其退市，并计划在2023年将其以更高的估值重新上市。孙正义在2017年对投资者说：“我是英国退欧后首批对英国进行大赌注的人之一，我将把Arm交易视为我一生中最重要的交易。”

然而，随着智能手机市场的饱和，物联网领域发展不如预期等原因，Arm在2017年——2019年的营收分别为18.31亿美元、18.36亿美元和18.98亿美元——三年下来， Arm的营收几乎“原地踏步”，增长并不符合软银预期。

同时，软银自身也遭遇资金危机。为了确保自身现金流，软银相继出售旗下公司的股权，Arm也是其中之一。

2020年9月，英伟达高调宣布将以400亿美元的价格收购 Arm，并表示收购拟在18个月内完成，这号称半导体史上最大的并购案。可随后，在各国监管机构和众多科技巨头的持续反对下，这起收购案最终以失败告终。

尽管如此，美国企业似乎并未因此放弃拿下Arm。在Arm“卖身”失败准备赴美上市之际，高通表示有意联合其他芯片制造商组成联合财团，共同收购Arm的部分股权。高通CEO 克里斯蒂亚诺・安蒙（Christiano Amon）于5月30日对《金融时报》表示，将与英特尔或三星等竞争对手成立一个财团，对 Arm进行控股，或者将其全盘收购。

此外，还有部分英国政客表示，由于Arm 拥有极其重要的战略地位，所以政府应当持有 "黄金股"，掌握控制权。或许正是鉴于这点，软银与英国官员和伦敦、纽约交易所高管谈判了一份较为少见的双重上市计划，即寻求同时在纽约和伦敦上市。此前孙正义也表示过，Arm在伦敦上市的部分原因是出于英国政府的压力。

软银创始人孙正义（左）在英国首相鲍里斯·约翰逊（Boris Johnson）的亲自游说下，努力确保 Arm 在伦敦证券交易所至少部分上市。图源：金融时报

不过，在本次英国政府内部动荡后，英方主要谈判官员离职，Arm伦敦上市谈判被迫叫停，Arm在伦敦上市的可能性似乎已经减少，而更有可能在美上市，而这正是孙正义更青睐的方式。

为何人人都争抢Arm

从上我们不难看出，Arm的一举一动，可以说都备受关注，对此，《经济学人》曾表示，主要有两个原因。

首先，是Arm产品的普遍性，它的客户实在是太多了。

甚至可以说Arm的产品现在几乎无处不在，几乎所有科技巨头都在使用该公司的芯片架构。现在的手机，多数都至少搭载了一个基于Arm架构设计的芯片。因此，说Arm是5000亿美元芯片市场的基石，毫不为过。

如今，Arm已经是芯片设计领域名副其实的巨头，但和英特尔自己设计、制造、销售芯片不同，虽都是芯片设计公司，Arm只出售知识产权，自己不生产制造芯片，任何半导体生产商只要给钱，就能买到Arm现成的芯片设计，然后根据各自的应用领域进行修改，再生产、出售成品芯片。Arm的这一商业模式，在芯片设计日趋复杂且高度专业化的背景下，越来越受市场欢迎。

据分析公司 New Street Research 估计，在 250 亿美元的智能手机芯片市场中，Arm占据了大约 99% 的份额，其产品被广泛应用于无人机、洗衣机、智能手表等各类产品。

同时，Arm 称，自成立以来虽只售出了不到 2000 份授权，但是基于Arm 架构生产的芯片却超过了 2250 亿颗，2035 年预计将突破 1 万亿颗。

目前，Arm公司已向500多家公司提供芯片设计许可，比如苹果的A系列、华为的麒麟、高通的骁龙芯片等，都是基于Arm架构进行设计的，均为Arm的忠实客户。拥有这么多客户，Arm获得成为众人追捧的对象，也就不足为奇了。

也正因此，Arm的一举一动都会牵扯众多方的关注，比如英伟达收购Arm阻力重重最终宣告失败，就是因为Arm战略位置实在太过重要。今年卸任 Arm CEO 的西蒙・赛加斯（Simon Segars）曾将该公司称作 "科技行业的瑞士"，以凸显中立地位，若交易成功，将会让英伟达控制一家掌握全球大多数移动设备核心的公司，Arm的中立地位会削弱，英伟达竞争对手就会被掐脖子，面临巨大的潜在威胁。反垄断机构也持有相同观点，所以才会阻挠这笔交易。

第二个是Arm产品的潜力巨大。

经过多年的探索，该公司正逐渐进入 PC 和数据中心等利润丰厚的市场。随着物联网的崛起，从自动驾驶汽车到智能灯泡等各种日常用品，都可以采用Arm的架构。

例如苹果公司，一直在iPhone 中使用的都是Arm的架构。2020年，苹果公司开始在其笔记本电脑和台式机中使用ARM架构的M1芯片，以替换英特尔芯片。尽管苹果在 PC 市场的影响力不及智能手机那么大，但这对Arm而言，又多了一个开拓新疆土的机会。

此外，Arm还在积极抢占服务器、高端计算机等利润丰厚的市场。该市场几十年来一直被英特尔主导，但近年来Arm也取得了一些令人瞩目的进展。科技巨头亚马逊旗下的 AWS 云计算部门现在就使用基于基于Arm的Graviton处理器。美国数据中心芯片公司 Ampere 也推出了业界基于Arm架构的处理器，还有几家在网络管理等专业领域从事处理器开发业务的公司，亦是如此。

市调机构TrendForce预计未来三年，Arm架构服务器芯片可望取得爆发性增长，到2025年将取得服务器芯片市场22%的市场份额。

Arm如此重要，为何估值不高

分析 Arm的财务状况，会发现其规模相对于外界对它的追捧，表现得有些差强人意，这当中得反差，令人费解。

该公司去年的销售额为 27 亿美元，增长 35%，看起来不错，但与英特尔、英伟达等芯片巨头相比也相距甚远。营收方面，英特尔2021年营收超过720亿美元，英伟达营收168亿美元；估值方面，Arm在过去6年只增长了四分之一，在同一时期，高通的市值增长了50%，而英伟达的市值足足增长了近13 倍。

其中一个重要原因就是“价格太低”。据New Street 估计，Arm 从一款高端智能手机中的抽成仅为 1.5 美元，中低端款的抽成可能得按美分算。

New Street 分析师表示，Arm 已多次上调授权费，不过通常都是针对新发布的设计架构。另据内部人士透露，软银希望进一步上调授权费，但遭到 Arm高管反对，因为Arm的管理层担心，这一举动将会激怒现有客户，同时还会威胁到 Arm 进军新市场的计划。

写在最后

背靠软银这棵大树，Arm在研发上投入了大量的研发资金，这将有助于Arm能继续在技术上保持领先优势。

但随着竞争对手RISC-V架构的出现，Arm的利润空间势必将会受到挤压。2020年，Arm的一家授权商瑞萨就宣布，将在新一代产品中使用RISC-V架构。英特尔、高通和三星等公司也盯上了这项技术。RISC-V指令集可以自由地用于任何目的，允许任何人设计、制造和销售RISC-V芯片和软件，而且关键的是，RISC-V还是免费的，不需要支付任何费用。

另一方面，Arm赖以生存的智能手机市场趋于饱和，需求减弱，而Arm看中的物联网设备市场，其发展速度没有很多人预期的那么快，对于Arm来说，产业发展已经来到关键的十字路口，也许是一个新的百花齐放时代，但我们也必须看到，未来挑战重重。