首创证券：给予兆易创新买入评级

2022-01-28首创证券股份有限公司何立中,韩杨对兆易创新进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：产能扩张保障增长，期待自研DRAM贡献毛利》，本报告对兆易创新给出买入评级，当前股价为143.83元。

兆易创新(603986)　　核心观点　　事件：公司发布《2021 年年度业绩预增公告》。　　2021 年全年业绩亮眼， Q4 环比下滑或因商誉减值所致。 公司预计 2021年实现归母净利润 22.8-24.2 亿元，同比+158.88%至+174.78%；实现扣非后归母净利润约 21.67-23.07 亿元，同比+290.25%至+315.46%。 2021Q4预计实现归母净利润 6.32-7.72 亿元， 同比+204.11%至+271.49%，环比-26.74%至-10.51%。　　NOR Flash 保持领先， 期待大容量和汽车工业领域占比提升。 NOR Flash向大容量升级趋势明显，公司已推出 512Mb、1Gb、2Gb 的大容量 SPI NOR Flash 产品，填补国产空白。 汽车应用上，公司 GD25 SPI NOR Flash全面满足车规级 AEC-Q100 认证，GD55 的 2G 大容量产品也已通过车规认证， 公司 SPI NOR Flash 车规级产品 2Mb-2Gb 容量全线铺齐。 下游应用中，NOR Flash 产品在工业及汽车市场的销售占比在持续提升。　　受益缺芯及国产替代，MCU 大幅放量。2021 年公司 MCU 产品占比逐季提升， 2021 年 1-9 月公司 MCU 业务营收 15.91 亿元，同比+222.03%，占收入比重达 25.14%。预计 2022 年 MCU 产品在汽车、工业等领域贡献仍继续提升。公司 MCU 产品在对性能、可靠性有高要求的领域及应用场景（包括大家电）需求旺盛，预计将持续成长。　　自研 DRAM 占比有望大幅提升，拉动 DRAM 整体毛利上行。公司公告 2022 年预计从关联方长鑫存储采购 DRAM 代工金额约 1.35 亿美元。2021 年 1-11 月公司从长鑫存储采购 DRAM 代工实际金额 0.30 亿美元。2022 年预计采购金额数为 2021 年 1-11 月合计数的 4.5 倍，自研 DRAM进入加速放量期。　　2022 年产能持续扩张， 保障公司收入增长。 因为供应链受到设备、原材料以及限电等因素的影响，2021Q3 产能增长进度稍微有点延后，2022年上半年公司产能有望陆续打开。 2022 年产能供给预计将好于 2021 年，保障公司业绩持续增长。　　盈利预测： 我们预计公司 2021/2022/2023 年归母净利润分别为23.42/30.62/35.78 亿元， 对应 1 月 26 日股价 PE 分别为 30/23/20 倍， 维持“买入”评级。　　风险提示： 行业供需格局改善、 产品研发不及预期、客户拓展不及预期。

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级24家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为214.25。证券之星估值分析工具显示，兆易创新（603986）好公司评级为4星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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