科创板TWS第一股今日上市！开盘股价翻倍，市值飙升至458亿

芯东西（ID：aichip001）作者 | 温淑编辑 | 心缘

芯东西12月16日消息，今天，智能音频SoC芯片设计商恒玄科技（688608）正式登陆科创板，发行价为162.07元/股。早间开盘，恒玄科技股价大涨141%，报391元/股。

随后，盘中恒玄科技股价呈现波动但整体上涨，低点为360.11元/股，涨幅为122.19%；高点为403元/股，涨幅为148.66%。截至成文，恒玄科技为382元/股，涨幅为135.7%，市值达到458.77亿元。

智能音频SoC芯片集成了多核CPU、蓝牙基带和射频、存储、嵌入式语音AI等多个功能模块，是智能音频设备的主控平台芯片，可广泛应用于智能蓝牙耳机、Type-C耳机、智能音箱等产品。

目前，恒玄科技的智能音频SoC芯片产品已经进入华为三星等主流安卓手机品牌、漫步者万魔等专业音频厂商、百度阿里等互联网公司音频产品的供应链中。

2019年，恒玄科技资产总额为6.31亿元，全年营收为6.49亿元、较上一年增长3.19亿元，净利润为0.67亿元。

恒玄科技设计的芯片主要由台积电、中芯国际代工。小米长江基金、阿里是恒玄的股东，分别持股4.66%、3.73%。

本次恒玄科技拟通过科创板上市发行不低于3000万股，募资20亿元，用于智能蓝牙音频芯片升级项目、智能Wi-Fi音频芯片研发及产业化项目、Type-C音频芯片升级项目、研发中心建设项目、发展与科技储备项目。

一、乘耳机智能化“东风”，营收一年增长3个亿

根据招股书，报告期内恒玄科技总体营收规模实现逐年增长。2017、2018、2019、2020上半年，营收分别为0.85亿元、3.30亿元、6.49亿元、3.38亿元，2019年恒玄科技营收较上一年增长3.19亿元。

2017年、2018年、2019年、2020年上半年，恒玄科技毛利润分别为0.33亿元、1.19亿元、2.45亿元、1.40亿元，2019年恒玄科技毛利润较上一年增长1.26亿元。

据市场研究机构广证恒生，2016年恒玄科技进入TWS耳机SoC芯片市场，目前已成为主流TWS耳机SoC芯片厂商之一。

除恒玄科技外，苹果、高通、络达、瑞昱、炬芯、原相、汇顶科技等玩家亦在TWS耳机SoC芯片市场进行布局。

▲主流TWS耳机SoC芯片厂商（图源：广证恒生）

恒玄科技主要产品有普通蓝牙音频芯片、智能蓝牙音频芯片、Type-C音频芯片三类。其中，智能蓝牙音频芯片是恒玄科技于2018年推出的新产品。

由于TWS耳机、智能音箱等产品市场需求旺盛，2018年恒玄科技推出BES2300系列智能蓝牙音频芯片，并成功推动该产品落地于华为TWS产品FreeBuds 2/Pro和FlyPods。

从营收来看，恒玄科技的智能蓝牙音频芯片产品营收增长幅度较大，2018年营收0.19亿元，2019年营收2.32亿元。

报告期内，除了智能蓝牙音频芯片，恒玄科技的普通蓝牙音频芯片、Type-C音频芯片营收也实现逐年增长。2017年、2018年、2019年，普通蓝牙音频芯片各期营收为0.71亿元、2.17亿元、3.01亿元；Type-C音频芯片各期营收为0.14亿元、0.94亿元、1.16亿元。

报告期内，恒玄科技普通蓝牙音频芯片的营收占比逐年下降，2017年、2018年、2019年、2020上半年，占比分别为83.49%、65.81%、46.36%、28.87%。招股书指出，普通蓝牙音频芯片营收占比下降主要系因智能蓝牙音频芯片占比上升。

2017年、2018年、2019年、2020年上半年，恒玄科技智能蓝牙音频芯片营收占比分别为0、5.78%、35.76%、56%；Type-C音频芯片营收占比分别为16.51%、28.41%、17.87%、14.65%。

研发方面，2017年～2019年，恒玄科技研发投入为0.45亿元、0.87亿元、1.32亿元，占各期营收的比例为53.14%、26.44%、20.40%。可以看到，报告期内恒玄科技的研发投入保持增长，但占各期营收的比例在降低。

目前，恒玄科技及其子公司合计拥有39项专利，其中包括24项境内发明专利、4项境内实用新型专利和11项境外专利。

二、上游供应商有台积电中芯，下游客户有华为三星

恒玄科技采取无晶圆厂（Fabless）经营模式，即只负责智能音频SoC芯片的设计与销售，向专门的晶圆制造厂和封测厂采购代工服务和封测服务，向存储芯片供应商采购存储芯片。

根据招股书，恒玄科技主要的EDA工具和IP供应商为Cadence、ARM、CEVA等；主要合作的晶圆代工厂为台积电和中芯国际；主要合作的封测厂为长电科技和甬矽电子；主要的存储芯片供应商为普冉半导体。

2019年，恒玄科技合计前五大供应商采购金额为4.87亿元，占据全年总采购金额的97.80%；其中向台积电采购金额最大为2.48亿元，占据全年总采购金额的49.81%。

▲2019年恒玄科技前五大供应商情况

目前，恒玄科技的直接客户为经销商和方案商/模组厂，前者采购智能音频SoC芯后进行分销，后者采购芯片后进行二次开发、设计或将其加工为模组/PCBA。

2019年，恒玄科技前五大客户为天午科技、丰禾原、晶讯软件、海凌威、安泰利业。

从销售情况来看，恒玄科技对前五大客户较为依赖。2017年、2018年、2019年，恒玄对前五大客户销售收入为0.79亿元、2.94亿元、5.53亿元，合计占当期营收的比例分别为93.31%、89.00%、85.15%。

经由经销商、方案商/模组厂，恒玄科技的智能音频SoC芯片产品已落地于华为、小米、OPPO、魅族等安卓手机品牌；哈曼、漫步者、万魔等专业音频厂商；谷歌、百度、阿里等互联网厂商的音频产品。

▲恒玄前五名客户与部分终端品牌厂商之间的对应关系

三、小米、阿里持股

2015年，赵国光、汤晓冬及上海千碧富共同设立了恒玄科技。目前，恒玄科技拥有2家全资子公司恒玄北京和恒玄香港、1家分公司恒玄深圳。

截至本招股书签署前，恒玄科技前十大股东为：RUN YUAN I（香港企业）、汤晓冬、赵国光、张亮、小米长江基金、 宁波万碧富、宁波百碧富、北京集成、宁波千碧富、阿里。其中，小米长江基金、阿里各自持有恒玄419万股、335万股，分别持有4.66%、3.73%股权。

恒玄科技股权结构如下：

恒玄科技前十名股东持股情况如下：

恒玄科技实际控制人为张亮（Liang Zhang）以及创始人赵国光、汤晓冬，三人之间存在一致行动关系，合计控制恒玄45.16%的股份。其中，张亮与汤晓冬系夫妻关系。

张亮、赵国光、汤晓冬目前在恒玄担任管理职务，其中，张亮也负责领导恒玄研发工作。据悉，张亮、赵国光、汤晓冬均有多年业界任职经历。

张亮先后在Rockwell Semiconductor Systems、Marvell Technology Group、Analogix Semiconductor、锐迪科微电子工程担任工程师、设计经理等技术类岗位，并于2015年1月至9月在中信资本担任投资顾问。目前，Liang Zhang担任恒玄科技董事长及总经理。

赵国光曾就职于RFIC Solutions（朗弗科技股份有限公司），担任工程师一职，2004年至2015年，赵国光在锐迪科微电子历任设计经理、运营总监、运营副总裁等职；2020年3月至今，赵国光任恒玄科技副董事长、副总经理、董事会秘书。

2002～2009年，汤晓冬在美迈斯律师事务所任经理一职，现任恒玄科技董事。

结语：耳机智能化风口为国产玩家带来机遇

从近三年来恒玄科技的营收变化可以看出，智能蓝牙音频芯片日益成为该公司的重要营收来源。追溯原因，恒玄科技智能蓝牙音频芯片的营收增长离不开TWS耳机、智能音箱等产品的市场热度。

表面上看，TWS耳机、智能音箱的市场需求“养活”、“养肥”了一批蓝牙音频芯片中小厂商。但在“水面”下，高通、联发科等大玩家仍旧占据着主要的市场份额，而且在研发实力、产品线丰富性等方面更具优势。

对于恒玄科技等中小玩家来说，通过上市增强自身资金实力不失为一种增强竞争力的办法，同时也将为其带来更大的挑战。

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