美国时间11月10日，被誉为“特斯拉杀手”的美国新兴造车企业Rivian Automotive成功登陆纳斯达克，IPO定价每股78美元，募资近120亿美元，估值高达770亿美元。

开盘当天，Rivian的股价最高涨幅超过50%，市值一度突破千亿美元大关。虽然之后有所回落，但当天收盘仍报收于100.73美元，涨幅达到29.14%，市值为859.08亿美元，比肩通用汽车（860亿美元）并超过福特汽车（773亿美元），成为美国有史以来的第七大IPO。

如今距离Rivian上市已经过去一个多月的时间，资本对Rivian的追捧热潮已经平淡，12月17日，Rivian股价甚至一度大跌17%，创下了历史新低。至于原因，一切都与它上市后发布的首份财报有极大的关系。

Rivian最新的财报显示，由于供应链的限制，Rivian的2021年产量将比此前制定的1,200辆目标“少几百辆”。根据原有计划，到年底之前，Rivian将生产大约1,200 辆R1T，并交付其中的1,000辆。可以看出，截至12月15日，Rivian总共生产652辆R1系列电动车，仅交付了386辆。毫无疑问，上市不到2个月的Rivian就遇上了产能危机。

事实上，早在Rivian上市前，特斯拉CEO马斯克就曾调侃过Rivian的高估值，“或许应该要求他们在IPO之前，每10亿美元的估值至少交付一辆汽车”。相比之下，特斯拉当年IPO交付了1200辆新车，然而它的市值只有不到20亿美元，募资仅为2.26亿美元。

随着Rivian遭遇产能危机，不知道那些曾经对马斯克的警言嗤之以鼻的人再回看时是否如鲠在喉。相比巅峰时期，如今Rivian的市值已经跌去近600亿美元，跌幅超过4成，那么遭遇产能地狱的Rivian是否还能像最初一样拥有光明的未来么？

Rivian不是第一个遭遇产能地狱的车企，也不会是最后一个。作为目前行业巨头的特斯拉，虽然如今风光无限，市值也一度突破万亿美元的关口，然而它在2017年也曾遭遇产能地狱，甚至一度濒临破产。

2016年3月份，特斯拉推出的Model 3首次开始接受预定，在预定当天其预订量就超过了10万台。根据特斯拉在2017年财报披露的信息，在开放预定后，特斯拉Model 3平均每天新增超过1800个净预订。如果按照每台车1000美元的预定金设置，截至2016年Q4，特斯拉收到的客户预订款高达6.64亿美元。

用户的狂热追捧的同时，特斯拉的股价随着订单量的极速增加也节节攀升。庞大的订单量虽然为特斯拉带了庞大的现金流，但也成了特斯拉的催命符。

图片来源于洞见

按照特斯拉在2017年Q1财报公布的信息，特斯拉Model 3要在2017年实现周产能5000辆并且需要在2018年实现周产能10000辆，才能满足庞大的订单交付。然而截至2017年Q1，特斯拉的周产能仅有2000辆左右，而且大部分还是此前的ModelS和ModelX车型。

由于产能没有办法快速上来，特斯拉所生产的每辆车分摊的成本急剧攀升。在特斯拉公布的2017年Q4财报数据里，特斯拉平均单车折旧/摊销大幅增加至1.91万美元。产能上不来还导致收入没办法提高，特斯拉的财务状况持续恶化。而且不断推迟的交付日期也让资本市场的信心消磨殆尽。2018年三月开始，特斯拉的信用评级不断下调，特斯拉股价连续大跌。由于大量机构抛售特斯拉股价，特斯拉也成为了当时市场做空最多的股票。萎靡的股价，产能不振的特斯拉一度站在了破产边缘。

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为了解决产能问题，马斯克甚至驻扎在工厂里，日以继夜地工与工人想办法提升Model 3的生产效率。在工厂7x24小时不间断运行下，从2018年Q2开始，特斯拉Model 3的产能问题才得到缓解。据了解，一直到2018年6月底，Model 3的周产能才终于突破5000，达到5031辆，但这也仅完成了2017年的目标周产量而已。也就说，强如“硅谷钢铁侠”马斯克亲自下场也花了1年多的时间才解决了一部分的产能问题，可见产能地狱的恐怖。在2018年特斯拉股东大会上，马斯克甚至直言，“这是我可能经历过的最痛苦、最地狱的几个月。”

正是因为马斯克尝过产能地狱的痛苦，才会在Rivian上市时语气深长地提醒，“我建议先让他们的第一个工厂运转起来，以可承受的单位成本实现量产，是极其困难的。而与扩大生产和供应链的规模相比，汽车原型是微不足道的。如果这些问题都解决了，实现正毛利率就是下一个噩梦。”

如今，上市不到短短两个月的Rivian就开始遭遇产能危机，这对想快速扩张的Rivian明显是一个是巨大的挫折。虽然Rivian收到的订单数量比较可观，Rivian最新的财报显示，目前其所推出的电动皮卡R1T和电动SUV R1S在美国和加拿大的预定总量已经达到7.1万辆，较11月披露数据时进一步上升1.5万辆，但是再高的订单量也仅仅是一个数字。君不见，特斯拉Cybertruck目前的订单量就多达100多万，随着Cybertruck的交付时间一再推迟，这些订单最后有多少成为实际订单仍是个未知数。根据Rivian的介绍，它的订单是支持随时可退的，如果Rivian没有办法迅速解决产能危机，本就对Rivian没有多少忠诚度的消费者能等待多久，这就要打个大大的问号了。

此外，此前支撑Rivian股价连创新高的亚马逊10万辆EDV卡车订单也不是稳操胜券的。根据Rivian在招股书披露的信息，“如果我们未能充分履行EDV协议（与亚马逊签署的订购协议），导致（亚马逊）购买的总量比我们预期的少，或者如果任何一方因任何原因终止EDV协议，我们的业务、前景、财务状况、经营业绩和现金流可能会受到重大不利影响”，也就说如果EDV的订单交付时间不如预期，亚马逊公司是可以随时终止EDV协议的。

事实上，如今的Rivian遭遇的不仅仅是产能地狱，它还遭遇了目前众多车企面临的芯片短缺问题。在发布最新的财报后，Rivian就表示，全球半导体芯片供应短缺将影响了它的运营和财务业绩。值得一提的是，Rivian还在财报上表示，由于许多关键半导体芯片都来自有限或单一的供应来源，未来供应链中任何一家制造商或供应商的中断都会对Rivian的有效制造和生产的能力产生不利影响。可以说，目前Rivian正在面临双重挑战，所以Rivian的股价才会在发布财报后就大幅下跌。

Rivian需要忍受长期的股价低迷

屋漏偏逢连夜雨，遭遇危机的Rivian亏损还在持续扩大。财报显示，Rivian在2019年、2020年的净亏损分别为4.26亿美元、10.18亿美元；而今年上半年，Rivian的净亏损更是跃升到9.94亿美元，来到第三季度，其净亏损甚至高达12.33亿美元。相比之下，去年同期的净亏损仅为2.88亿美元。

收入不增的同时，Rivian的研发成本与运营成本也在持续增长。财报显示，Rivian研发相关费用同比增加了2.21亿美元，其中包括工资增长9300万美元和设计研发费用增长7700万美元。
不仅如此，遭遇产能危机的Rivian还有另外一个隐患，那就是随着交付日期的推迟，Rivian R1T的优势将会慢慢消失。据了解，目前已经获得15万订单的福特F-150 EV将在2022年春季交付，而HUMMER EV在此前已经正式交付。至于订单量庞大的特斯拉Cybertruck虽然交付日期以及数度推迟，不过根据目前最新的消息，特斯拉Cybertruck正在做量产前最后的测试，预计在2022年第三季度交付。随着这三款重磅的电动卡车在明年陆续交付，Rivian R1T将会面临一场白热化的厮杀。

当然，Rivian也不是坐以待毙。作为美国有史以来的第七大IPO，背靠亚马逊与福特两大巨头的Rivian自2019年以来已经历经7轮融资中获得105亿美元的融资，而在第三季度末，Rivian的现金和现金等价物为52亿美元。考虑到Rivian首次公开募股(IPO)的收益和其高级担保债券的价值，Rivian手上可用的现金大概为199亿美元。

毫无疑问，赶上了资本追捧的Rivian拥有与当年特斯拉完全不同的境遇，手握巨额现金流的Rivian至少不用担心短时间面临破产问题。根据华尔街诸多证券分析师的预测，一切顺利的话，Rivian实现的营运利润至少要到2025年，才有可能回正。也就说，在接下来的3年多的时间，是Rivian最困难的产能爬坡时期，没有办法实现正盈利的Rivian将与当年的特斯拉一样，忍受长时间的股价低迷。

事实上，被誉为“特斯拉杀手”的车企有很多，前有Nikola Motor与Lucid Air，后有如今正火的Rivian，但是截止到目前特斯拉仍只有一个。或许是Rivian是最有机会挑战的特斯拉的一个，不过它与更早上市的Lucid Air一样，在高速发展中遇上了产能危机，Lucid Air已经势弱，Rivian是否能够走出产能地狱仍有待观察。毫不夸张的说，马斯克才是特斯拉的“魂”，如果特斯拉遭遇产能危机时没有马斯克在背后鞭策，持续亏损的特斯拉可能还没等到产能危机解决就破产了。相比之下，对于刚上市不到2个月就遭遇产能危机的Rivian来说，现在所有的压力都来到了Rivian创始人斯卡林身上。他能够像马斯克一样化腐朽为神奇吗？

总结：严格意义上来说，Rivian仍然是继特斯拉之后，美股新能源市场里最好的标。虽然如今的Rivian遇上了产能危机、营收不如预期，股价接连大跌，但是目前手握巨额现金流的Rivian的基本面并没有明显的恶化，它的前途还是一片光明的。

由于“估值前置”的缘故，Rivian上市后难免会迎来市场的追捧，导致其估值拥有一定的泡沫。随着产能危机的到来，Rivian的估值将会逐步回到正常水平，甚至随着市场的进一步恶化，Rivian的股价有可能会跌跌不休，不过这一切都随着Rivian走出产能危机后迎来新高。至于Rivian什么时候能够熬过产能地狱，我想Rivian创始人斯卡林奇比你更想知道。