双重上市是什么？小鹏汽车之后，理想汽车也双重上市

2021年8月12日，理想汽车正式在香港联交所挂牌上市。这是继今年7月7日小鹏汽车上市后，第二家新能源电动汽车在港双重上市。双重上市是什么？理想汽车的（双重）上市有什么目标？

双重上市

双重上市是指同一家公司在两个不同的证券交易所挂牌上市的行为。

从Smplmon和SubrahmanyamL 在1977年发表的第一篇有关公司双重上市对市场影响的论文开始，国外学者就开始了对公司双重上市动因问题的研究，并积累了丰富的研究资料，概括起来大致包括两个方面：

1、市场分割假说　

市场分割假说由Stapleton和Subrahmanyam于1977年提出。该理论认为，由于存在法律、偏好或其他因素的限制，投资者和债券的发行者都不能无成本地实现资金在不同期限证券之间的自由转移。资本市场分割首先带来的是公司融资渠道的局限，这就促使公司采取一些可以有效减少与资本市场分割相关的负效的融资策略，Stapleton和Subrahmanyam指出公司在国外市场双重上市就是其中策略之一，因为双重上市可以在一定程度上消除市场间的障碍，从而降低公司的资本成本，增加公司价值。

在Stapleton和Subrahmanyam(1977)所提出的理论假设的基础上，20世纪80年代，以Errunza和losq为代表的一批学者通过建立市场分割状态下的均衡定价模型来解释双重上市对投资者的预期收益，即公司权益资本成本的影响。在这些理论模型中，股票市场分割是仅仅由股票的投资限制(investment barriers)或所有权限制(ownership restriction)以及股票市场间的物理差异所造成的。这种市场分割我们把它称为“硬分割”。Errunza和Losq(1985)完整提出硬分割的3种状态：处于两个极端的完全分割、完全整合与处于中间状态的温和分割(mild segmentation)或部分分割(paaiMlysegmentation)，并在3种状态连续的市场基础上，建立了温和分割下的均衡模型。在这种“温和分割”的市场状态下，可以通过投资双重上市的公司股票来分散投资组合风险，使得超额风险溢价减少或消失。

以上学者的研究充分考虑到市场的不同分割状态，从理论上完整地阐述了“市场分割假说”的内涵。

尽管如此，但要实证检验这一假说的难度却很大，因为“市场分割”很难找到一个可以定量的指标来表征，国外学者只能通过测度双重上市前后公司权益资本成本的变化来间接检验市场分割假说。 对冲基金

2、流动性假说　

Amihud和Mendelsohn指出，公司股票的流动性和权益资本成本之间存在着负相关关系，股票流动性的提高可以降低公司的权益资本成本，增加公司价值。

因此，许多公司通过双重上市来提高股票的流动性。

与二次上市（SecondaryListing）不同，双重上市（DualPrimaryListing）受到的监管更加严格，上市成本更高且股票无法跨市场流通；当然，双重上市的公司可以被纳入港股通名单，由此可以引入A股投资者，提升股票流动性。

理想汽车双重上市

理想汽车本次总计发行1亿股股份。其中，香港公开发售部分获约5.5倍超额认购，最终发行数目为1000万股；国际发售部分获约7.9倍超额认购，最终发行数目为9000万股。

以每股118港元的发行价计算，理想汽车通过本次在港双重上市的募集所得资金净额约为115.519亿港元。

截至9：45，理想汽车报于每股118港元，与发行价持平，市值约为2421亿港元。

理想汽车表示：“此次在香港交易所上市和全球发售，战略性地拓宽了我们的资本渠道，扩大了我们的投资者基础，并进一步增强了我们扩大规模、加大创新和进入新市场的能力。随着电动汽车的普及，我们很开心能凭借业界领先的技术创新和产品力，引领这一前所未有的机遇。我们对今天的上市感到高兴，并将专注于我们的战略以实现可持续增长，坚持利用技术为用户创造价值。”

2023年起每年至少开发两款纯电车型

作为国内少有的选择增程式电动汽车为切入点的“造车新势力”，理想汽车于2019年11月开始量产理想ONE，并于2021年5月25日推出2021款理想ONE。截至2021年6月30日，理想汽车已交付超过63，000辆理想ONE。

根据灼识咨询的报告，按销量统计，理想ONE在2020年被评为中国最畅销的新能源SUV车型，占有9.7%的市场份额。

在理想汽车看来，随着汽车技术的持续发展，其可以为用户创造更有吸引力的产品来满足需求，故其产品也将不断推陈出新。

首先，理想汽车正在开发X平台，其继承了理想ONE现有的增程式电动汽车平台，并配备了下一代增程式电动动力系统，并计划于2022年推出X平台上的首款产品——全尺寸豪华增程式电动SUV，并于2023年在X平台上推出另外两款SUV。

其次，理想汽车正在大力投资高压纯电动汽车技术。在理想汽车规划的高功率充电网络下，充电将更加快速、更便宜且更易获得。理想汽车正为未来的高压纯电动汽车开发两个平台——Whale及Shark。自2023年起，理想汽车计划每年至少推出两款高压纯电动汽车新车型。

此外，理想汽车认为L4级自动驾驶在可预见的未来将成为所有汽车的主要运行模式，因此正在大力投资我们自研的自动驾驶技术。自2022年起，理想汽车的所有新车型将标配与自主开发的未来L4级自动驾驶兼容的必要硬件，且理想汽车将利用自研的全栈软件开发能力继续优化自动驾驶解决方案。

作为一名超级产品经理，李想在创办理想汽车后即一直利用科技为用户创造价值，譬如已开发特有的四屏交互系统、全车语音交互系统及自动驾驶技术。此外，理想汽车还利用FOTA升级使能够在汽车整个生命週期内持续推出额外功能并改进汽车性能。

目前，理想汽车已在中国江苏省常州市建立自有生产基地，为了保证工程及制造团队能够无缝合作并简化反馈环路以便快速进行产品优化及质量提升。

根据灼识咨询的报告，截至2021年3月31日，理想ONE是唯一在中国保险汽车安全指数（C-IASI）、中国汽车健康指数（C-AHI）及中国新车评价规程（C-NCAP）中全部获得最高评级的中大型SUV。

明势、经纬、蓝驰等为投资方

自成立以来，理想汽车曾获得明势资本、经纬中国、蓝驰创投等知名VC和美团、字节跳动等互联网巨头的投资。

其中，明势资本在2015年成为理想汽车的第一个机构投资者，并连续7轮追加投资。

在黄明明看来，李想是少有的产品经理型的超级创业者，具有与众不同的胆识和为终端用户创造价值的不懈追求。“不管是增程式方案，还是以后将推出的纯电方案，理想汽车的出发点都是为了用户体验；怎么用技术去解决电动汽车用户的实际问题和始终聚焦于提升用户体验，这是一个卓越企业和普通企业最大的差异。我们也认为，理想的电动汽车技术有助于加快电动车在中国的普及，并为中国建设低碳排放社会的国家做出积极贡献。”

经纬中国是理想汽车发展过程中的坚定支持者。早在2017年，经纬中国就领投了理想汽车B轮，随后在B+轮、C轮等多次持续加码，是理想汽车最大VC投资人。

经纬中国创始管理合伙人张颖表示：“恭喜理想汽车，恭喜李想和团队。谢谢公司让经纬在最合适的时间点参与理想汽车的事业，我非常开心、也非常幸运能陪伴公司一起成长。”经纬中国合伙人王华东表示：“希望这次港股上市融资，助力公司早日实现2025年的战略目标——拿到中国新能源汽车20%的市场份额，160万辆的销量，继续推动新能源汽车的不断发展。”

蓝驰创投同样是理想汽车的一路陪伴者，自A2轮起连续5轮投资。

蓝驰创投管理合伙人朱天宇表示，作为国内新势力品牌单月销量新晋冠军，理想汽车已在中国新能源智能汽车产业跨跃式发展中获得先发优势，有望与全球竞争者划洋而治，进而成为源自中国的全球领导者。港股上市，将使理想在全球资本市场获得双重流动性，为理想落地‘2025战略’并拿到自动驾驶入场券获得更多资本筹码。

“类似于手机，汽车将是引领下一个科技周期的核心生态，并愈加强大。在新能源和硬科技的国策支持下，理想汽车将有机会借助能源工业和信息工业的双重制高点，构建科技创新生态体系，打通包括芯片和操作系统在内的智能汽车上下游产业链，并在新能源领域持续突破，成为重新定义出行的世界顶级科技企业。”朱天宇说道。

责编：EditorDan